国际原油期货分析:原油期货价格表现强势期间

2018-11-13 14:39:59 作者:周乐 来源:www.xhhjw.com 点击数:载入中…

     美国对伊朗制裁政策的改变,使得国际油价“闪腰”卧倒。

    11月12日晚,WTI原油期货紧守60美元关口不放。上一个交易日,该品种最低跌至59.26美元/桶,创下了连续十个交易日收跌的罕见一幕,并抹掉了年初以来的全部涨幅。

国际原油期货分析:原油期货价格表现强势期间

    与之相伴的,受到投机资金连续撤离的影响,Brent原油、INE原油两大期货品种保持了同步下跌的趋势。

    12日提供的数据显示,截至最新披露期,WTI原油期货净多仓为403783手,周变动减少28855手,同时基金持仓多空比从9月25日的14.58大幅降至2.58,回归到了2010年以来的相对低位水平。

    “此前市场普遍预期,2019年会因制裁伊朗产生缺口,于是产油国开始加大资本开支来弥补预期中的缺口。然而,中国、印度等8个伊朗主要进口国被豁免,预期中的缺口随之消失。”原油期货研究总监王笑11月12日表示,实际上基本面变化有限,更多是受到市场预期改变的影响。

    11月9日,WTI原油期货主力盘中跌至59.26美元/桶,而在10月初时,该品种刚刚创下了79.9美元/桶的高点。

    连续走低的油价,伴随着投机资金的撤离。

    相关数据显示,WTI原油期货净多仓为403783手,周变动减少28855手;Brent原油期货投机净多仓为266170手,周变动减少43774手,二者连续六周维持持续流出的状态。

    “与此同时,两大外盘空头都保持了增仓状态,尤其是WTI的空头持仓增幅更为明显。”

    由此延伸出的指标,也可以说明近期多头资金从市场的撤离情况。

    截至最新一个披露周期,WTI原油期货的基金持仓多空比从9月25日的14.58下降到了2.58,同期Brent原油期货的基金持仓多空比则从23.36下降到了4.4。

    王笑跟踪的远期价格曲线同样显示出,近期国际市场对于原油价格从看涨到看跌的转变。

    “近期WTI和Brent价格曲线都出现了明显变化。”此前趋势为“近高远低”,显示当前市场现货较为紧张、远期富裕的预期,但是在过去的两周期间里,价格曲线改为“近低远高”,开始转为看空近月合约。

    远期价格曲线,是由某一种商品按不同交割月份依照合约到期时间先后,串联而成的一条曲线,其中包含了供求关系、行业定价和无风险收益水平等多个因素,曲线的变化一定程度上也反应出了市场预期、心态的转变。

    “近期的数据变化显示,近低远高的程度还在不断增加,对未来几个月的价格表现仍然很悲观。”王笑表示。

    缘何在一个多月的时间里,多空双方心态会出现如此大幅的转变?

    “沙特、美国和俄罗斯的产量都在不断增加。反观需求端,全球炼厂10月份处于集中检修,同时今年检修数量要高于往年,进而对下游需求产生压制。”姚曦称。

    EIA数据(美国能源信息署)便显示,炼厂最为集中的墨西哥湾地区、中西部区域,最新一期的原油库存均呈现较大幅度增加状态。

    更为重要的是,年内推动油价上行的主要因素明显改变。

    美国早前公布了对伊朗制裁的豁免名单,中国大陆、印度、意大利和日本等8个国家和地区被豁免允许进口伊朗石油。对此中信期货估算结果为,被豁免地区占2018年伊朗原油日均出口量86%。

    换言之,制裁伊朗可能出现的供应缺口随之消失,叠加供应放量、需求阶段性减弱,最终导演了本轮“A字形”行情。

    美油领跌国际市场

    近期油价下跌过程中,国际三大原油期货的价格表现存在一些差异。

    记者统计发现,10月至今,Brent原油、INE原油区间最大跌幅相近,分别为18.51%和18.62%,而WTI原油跌幅则达到21.16%,明显高于前两者。

    实际上,北美地区受益于页岩油带来的增量,目前已经成为一个自给自足、相对独立的市场,所受OPEC生产等影响要小于Brent原油期货。

    据王笑介绍,近期WTI跌幅高于Brent原油,除了受到市场对未来供应预期改变的影响外,美股暴跌、经济数据走弱也增加了当地对需求的担忧。

    但是这不意味着,WTI原油会走出独立走势,其价格与Brent价格差异过大时,必然会引发套利资金的介入和修正。

    相比之下,Brent原油、INE原油近期走势相关性保持了极强的一致性。

    “INE原油可以视作中东原油的到岸价,所以走势与Brent相关性最高,走势上的细微差别主要是受外汇因素影响。”王笑表示。

    今年8月,内盘原油期货价格表现强势期间,较外盘升水幅度曾经一度达到5美元,后期随着套利资金的进入,价差很快得到修复。

    需要指出的是,受到人民币汇率、船运价格的影响,上述两大原油期货间的合理价差也是随时改变的,如二者现阶段的理论价差,较今年4月份时便出现了1美元左右的下降。

    10月至今的下跌行情中,Brent原油、INE原油也曾出现跨市场套利的机会,但是套利空间、持续时间均明显缩小。

    “大概维持了几天的时间,INE原油较Brent原油升水幅度达到2美元至3美元,随后价差很快便被修正回来。对比期间持仓数据也可以看出,彼时有资金在增仓在进行内外盘套利。”姚曦表示。

    11月10日,中国国际石油贸易大会上,上期所副总经理滕家伟便透露了一个很关键的数据,“截止到10月31日,已有41家境外中介完成备案,广泛分布在中国香港、新加坡、英国等地,境外参与者持仓量已占全市场约13%。”

    这一数据较今年5月底时,增加了8个百分点。境外投资者参与度的提升,也为内外盘运行保持高度相关提供了基础。

    经过本轮下跌后,美国制裁伊朗的影响已经暂告段落,三大原油期货也出现了20%左右的下跌。

    但是,国际油价能否就此企稳仍存诸多变量,如11月全球炼厂复工能否带来需求支撑,伊朗11月份的原油出口数据能否超出预期,这都增加了未来油价运行的不确定性。

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